中沪网了解到，上海证券交易所上市审核委员会定于2025年10月31日召开2025年第48次上市审核委员会审议会议，届时将审议江西红板科技股份有限公司（以下简称“红板科技”）的首发事项。

据悉，红板科技专注于印制电路板的研发、生产和销售，产品定位于中高端应用市场，具有高精度、高密度和高可靠性等特点，是行业内HDI板收入占比较高、能够批量生产任意互连HDI板和IC载板的企业之一。公司已形成完善的产品结构，产品包括HDI板、刚性板、柔性板、刚柔结合板、类载板、IC载板等，并具备全面的技术研发和生产能力，可为客户提供多样化的产品选择和一站式服务。公司产品广泛应用于消费电子、汽车电子、高端显示、通讯电子等领域。

据招股书显示，红板科技本次拟募集资金205,687.74万元，募集资金扣除本次发行费用后将全部用于公司年产120万平方米高精密电路板项目。

中沪网查阅相关资料后，发现红板科技还存在以下疑点，个人独占95%以上股权，IPO前夕大额分红入腰包；行业竞争加剧核心产品单价不断下降，产能存闲置仍大幅扩产恐难消化，异常毛利率。

个人独占95%以上股权，IPO前夕大额分红入腰包

本次发行前，红板科技控股股东为香港红板，持有公司95.12%的股份，香港红板于1988年8月5日在中国香港设立，法定股本为500.0004万股，每股面值1港元，SametimeBVI持有香港红板100%的股权。公司实际控制人叶森然通过持有SameTimeBVI100%股权，间接持有香港红板100%股权，进而控制公司95.12%的股份。也就是说，公司股权高度集中在叶森然手中。

一般来说，股权集中、“一股独大”被视为完善上市公司治理结构的绊脚石。特别是在民营企业中。如果公司实际控制人为某一自然人或者家族，在人力资源优化配置、建立合理的人才结构等方面存在弊端。家族成员之间容易通过控制董事会来影响公司的重大决策，有可能伤害其他小股东的权益。在聘用人员方面，容易“任人唯亲”，在职工升职考量上，重大人事任免和利润分配等方面施加不利影响，可能导致其他人才的流失，对公司的发展造成不利影响。

红板科技在报告期内保持了较高的负债水平。2022年、2023年、2024年、2025年1-6月（以下简称“报告期”），公司资产负债率一直保持在54%以上，同行业可比公司的资产负债率在44%-45%，公司资产负债率高于同行业均值10%左右。报告期各期，公司利息支出金额分别为4,470.12万元、3,147.76万元、2,134.03万元、1,130.13万元，报告期内公司利息支出金额较高。

值得一提的是，就在2022年和2023年公司利息支出最高的两个年度却进行了大额的现金分红。2022年和2023年，公司现金分红金额分别为6,000.00万元和7,800.00万元。毫无疑问，从红板科技的股权结构来看，这13,800.00万元的现金分红95%都进入了叶森然的腰包中。而截止报告期末，公司短期借款余额为37,223.57万元，长期借款余额为19,193.67万元，负债余额较高。

行业竞争加剧核心产品单价不断下降，产能存闲置仍大幅扩产恐难消化，异常毛利率

前述提到，红板科技本次募集资金扣除发行费用后将全部用于公司“年产120万平方米高精密电路板项目”，项目建成后，公司将新增120万平方米HDI板产能，公司HDI板产能将大幅度提升。

据招股书显示，报告期各期，红板科技HDI板销售收入分别为103,803.92万元、107,092.48万元、151,791.04万元、104,133.63万元，占主营业务收入的比例分别为49.75%、48.80%、60.13%、65.33%，占比逐年增加，可以看出，HDI板系公司核心产品。虽然本次红板科技募投项目是围绕核心产品进行扩产，但是报告期内，红板科技现有产能都没有实现饱和。

红板科技招股书并未单独对HDI产品进行披露，而是合并披露PCB产品产能。报告期各期，红板科技PCB产品的产能分别为175.29万平方米、179.89万平方米、203.08万平方米、114.79万平方米，产量分别为126.14万平方米、152.93万平方米、179.76万平方米、101.74万平方米，产能利用率分别为71.96%、85.01%、88.51%、88.63%。可以看出，报告期各年度内，公司至少都有超过10%以上的闲置产能。试问在现有产能都未饱和的情况下，公司本次却募集资金来进行大额扩产是否合理？

还需引起注意的是，报告期内，受国内PCB行业竞争加剧以及承接部分低价订单影响，公司HDI板销售价格也是呈现下降的趋势。报告期各期，红板科技HDI板销售单价分别为1,936.44元/平方米、1,550.38元/平方米、1,468.86元/平方米、1,760.50元/平方米，2022年-2024年，公司HDI板销售价格呈现逐年下降的趋势，尤其在2023年，公司HDI板销售价格同比下降了386.06元/平方米。

由于在2023年公司HDI板销售价格大幅下降，这也导致该年度公司毛利率出现了下滑。报告期各期，公司主营业务毛利率分别为13.28%、11.04%、13.98%和21.36%。还需引起注意的是，在2025年上半年公司主营业务毛利率突然暴增。报告期各期，红板科技同行业可比公司主营业务毛利率均值分别为16.98%、15.35%、15.26%和17.95%。不难看出，在2022年-2024年，公司主营业务毛利率一直低于同行业可比公司均值，但在2025年上半年却突增且远超过了同行业均值，这又是否合理。

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